双11的当天，纽交所上市公司诺亚财富（以下简称“诺亚”）公布了三季度的业绩报告：报告显示2019年三季度，诺亚财富实现总收入8.47亿元，同比增长为0.4%；实现净利润1.92亿元，同比下滑7%。

业绩公布之后，诺亚财富迅速缩水。两个交易日下跌超10%，目前诺亚股价大概维持在二十几元左右的水平。

作为国内三方财富公司的龙头，为数众多的三方财富公司，都将其视为标杆；这艘“方舟”的一举一动，都被视作是行业的风向标。自“承兴”事件之后，诺亚财富也同步开启了转型升级。从这一次的财报中，就可窥得一二。

诺亚的转型启幕，它的一切动作都值得行业的关注，从非标转型非标债，人员的优化到业务多元化等方面都值得从业者和行业去借鉴。

一,如何解读财报

如何解读这份财报，不是本文的重点；但却是难点所在。因为诺亚财富的解读，并没有想象的那么简单。

数字透露的好与差

仅从活跃客户、净利润的角度来看，确实比较负面；但是如果考虑到整体行业环境和利润下降幅度，诺亚似乎又并没有想象的那么糟糕。一句话来概括的话，诺亚现在确实面临挫折，但远没有到退出行业的那一步。

从成本支出的角度来看，诺亚财富在三季度的毛利率大幅降低，原因主要在于诉讼费用和律师费用增长，而这些费用属于一次性支出，因此对毛利的压力不会持续很久。与此同时，诺亚采取了很多降本增效的措施包括：优化差旅费支出、中后台组织结构调整、客户中心的布局，以及理财顾问数量和客户中心的微降，都验证了这一点。

从客户数据来看，三季度诺亚活跃客户数降幅为17%；承兴事件虽然打击较大，但是没有到毁灭性的程度。而且从最重要的营业收入和净利润角度来看，其下降幅度尚在可以接受的范围之内。保持了一定的韧性，这与诺亚的业务布局不无关系。

忽略数字的分析，但就诺亚的整体情况进行一个汇总。有兴趣的读者，可以参考其他作者详尽的财务分析；本篇文章重点不在诺亚，故只列举关键的几个数据。

正如笔者前文所述那样，比起财报的解读，诺亚自身的业务转型才是更值得探讨的东西。

承兴事件依然在发酵当中，到目前并没有太多实质性的进展。但诺亚财富自此之后开始了大手笔的转型，一方面深受承兴事件的影响；另一方面也与行业监管和资管新规不无关系。

7月末的下半年投资报告会上，诺亚总裁发言说道；在资管新规出来之后，为诺亚财富带来的新的机会。他很庆幸诺亚守住了4个底线：不做资金池、不做刚性兑付、不做期限错配和不做杠杆资产配置业务。同时提出了四大战略部署：即建立科学高效的运营体系、全球化布局、科技基因以及多元化。

如何评判，交由行家。

尤其值得注意的是，诺亚财富进一步明确，不做单一非标产品的原则。这是诺亚的首次提出这一原则，未来诺亚的单一非标类固收产品将越来越少，直到全部结束。而转型方向，就是综合型的净值化标准化产品。

对于三方财富行业而言，这无疑是巨浪。君不见，多少公司视固收类产品为其生命线，当他们在为固收产品的减少和非标认定发愁的时候，诺亚财富至少在这方面走在前面。

拥抱变化，及时变革，这一点诺亚做到了。

这其实一个非常庞大的问题，本文只能是蜻蜓点水。

10月12日，人民银行发布了《标准化债权类资产认定规则征求意见稿》。作为资管新规的重要配套设施之一，该意见稿对标准化资产五大原则性要求基础上进一步明确和界定，列举了标准化资产和非标资产主要区别，对规范市场生态，调整金融机构资产结构有着非常重要的意义。

总体来看，该意见稿的严格程度超预期。不仅明确了所谓的非标，也列举诸如同业拆借等不属于非标；而对于一直以来的中间地带-非非标也做了直接认定即非标。总之意见稿露出的是严监管、强监管的信号，对于信托和银行理财行业影响比较大。

显而易见，大资管的转型变化已经实实切切的发生了。非标转标和去资金池是两条主线，前者带来的是产品的净值化转型，而现在的银行已经深刻感受到净值化转型带来的销售困难，同时对金融机构主动投资管理能力提出了艰巨的挑战；同样的，去资金池打破了期限错配和刚性兑付，对于行业环境和生态而言是不言而喻的。

再这样的环境之下，即使是持牌军都面临着不小的挑战，更何况大量的三方财富代理机构。接下来的路劲很清晰，大量三方财富要么破产，要么重组或者抱大腿，为的就是生存下去。资管寒冬之下，没有人能裸奔。和其他行业一样，专业服务能力不仅更加重要，而且头部和洗牌将一直持续。

接下来将是财富管理机构变革和洗牌的过程，机构的选择大于产品的选择。而资产获取能力和管理能力，是企业核心竞争力，这一点已经是市场共识。

以诺亚为代表，不少公司开始了大力转型，但是由于缺乏资产筛选能力，风险控制能力和募集能力，财富公司转型成败几何？目前还不可知，但是这一切都不容易。诺亚迈出了第一步，后续如何还有待市场的检验和群众的眼睛。

监管收紧，雷声频频；现阶段最重要的是活下去。